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「股市经验」疫情背景下 如何推进人民币国际化

股票开户 在线炒股 2020年05月23日

  在新冠肺炎疫情暴发之前,全球经济已经出现逆全球化趋势。部分经济体为规避外贸结算中的汇率风险,逐步探索在跨境贸易中使用本币结算。

  疫情背景下,美国经济急速下行。美联储极端的经济刺激政策会在一定程度上动摇美元的国际货币地位。反观中国,经济基本面的韧性以及对世界各国的援助会提高中国的政治、经济等领域在世界范围内的影响力。人民币" target="_blank">人民币国际化面临新的契机和挑战,政策着力点包括债务置换推进人民币国际化、加强在岸金融市场与离岸金融市场建设、建立宽幅波动汇率机制等措施。

  当前人民币国际化亟待解决的问题

  一国货币要成为国际货币,需要满足三个条件:一是经常项目和资本项目项下全面可兑换;二是资本项目开放,具有完善的货币双向流动通道;三是立足本国金融市场和离岸人民币市场向世界提供流动性。

  当前人民币尚未实现全面可兑换,资本项目管制较多,货币的流入流出机制并不完善,离岸金融市场具有一定的完善空间。从国际货币职能以及货币流入和流出的角度看,推动人民币国际化需要解决交易职能、计价职能、投融资和储备职能三方面的问题。

  第一,交易职能提升仍有空间。

  截至2019年末,人民币作为经常项下的结算金额十年间由35.8亿元增长至6.04万亿元,总量上实现数量级的增长。但人民币国际化在交易职能方面需要着重解决特里芬难题。一方面需要通过保证出口大于进口,使得在国际范围内人民币币值稳定;另一方面需要保证大规模的进口,在世界范围内输出人民币。

  而在当前人民币的收支背景下,进口与出口使用人民币进行结算相对平衡。外国企业在跨境贸易中使用人民币结算比中国企业使用人民币结算更为困难。跨境贸易人民币结算仍然处于推进过程之中。

  在德国马克的国际化进程中,德国对外贸易53.3%的进口与76.4%的出口均使用马克计价。这一方面是由于德国的出口以高端制造业为主,出口商的议价能力较强;另一方面是马克币值坚挺使得国外进口商主动选择马克进行结算,以获得币值升值收益。人民币在交易职能方面的提升空间主要在于在非官方干预条件下的币值稳定和出口具有高附加值的高端制造业产品

  第二,计价货币职能较弱。

  在计价货币方面,需要增强人民币对大宗商品的定价职能。美元的霸权地位主要来自于对全球大宗商品的定价权,尤其是作为原油贸易的计价货币,占据着全球90%左右的石油贸易结算份额。但对于人民币计价的期货来说,我国当前仅仅推出了原油期货、铁矿石期货等品种,种类相对较少。

  从需求端来看,人民币定价的大宗商品对世界范围内的企业投资者吸引力仍有提升空间。一方面由于我国的资本账户管制,资金的出入具有一定的限制。另一方面,金融市场的欠发达导致原油缺乏有效的定价机制。此外,各种商品市场引入境外交易者步伐缓慢,反映出现阶段金融开放水平依然较为有限。

  第三,投融资和储备货币仍有不足。

  在投融资与储备货币方面,需要打开人民币的投融资渠道。从资本管制的角度看,我国当前资本项下并没有完全开放。人民币并没有实现完全的可自由兑换。资本项目下人民币跨境结算主要集中于直接投资,其他投资和金融投资比重较小。境外主体对人民币的接受程度较为有限,境外企业在收取人民币后往往倾向于兑换成美元等币种。同时我国在证券期货投资方面的开放仍然需要进行合格投资者认定,潜在降低了国外规模较小企业的持币意愿。

  在融资渠道方面,外国主体在我国进行债权融资的渠道主要通过熊猫债和人民币贷款等方式进行融资。截至2018年末,熊猫债累计发行约3147亿元,相较于我国债券市场存量的100.04万亿元来说规模偏小。人民币作为股权融资的手段目前还未取得进展,境外主体无法通过人民币进行股权融资。对比美国、中国香港、英国等开放程度较高的股票市场,人民币要进一步国际化可以开始逐步探索建立其股权融资功能。

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