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「如何选择股票」人民币国际化怎么办?发展外汇期货新产品

股票配资平台 配资开户 2021年04月08日

原创 库叔说 瞭望智库

随着我国金融对外开放和人民币国际化进程的加速,人民币国际化的实现路径、政策抓手、市场培育等面临新的任务,“风险中性”的人民币汇率全球定价机制正在形成。当前,疫情变化等国际环境的不确定性加剧人民币汇率波动,进一步激发了全球人民币资产的风险管理需求。

2006年美国芝加哥商业交易所(CME)推出了第一款人民币外汇期货产品,过去十五年不仅是人民币国际化攻坚拔寨的历史时期,更是我国金融开放向纵深发展的关键时期。近三年来,人民币外汇期货交易总规模增长超3倍,2020年以来日均成交额超50亿美元,但由于均为离岸交易且存在过度集中、美元货币对“一带一路”国家小币种交易空缺、金砖国家交易低频且现流动性难题,对人民币全球定价机制的支撑明显较弱。

对此,建议围绕人民币国际化的核心诉求,做好多币种人民币外汇期货合约的设计准备,推动外汇场内外、离在岸衍生品市场互补协同发展,满足境内外投资者不断增长的管理和对冲人民币资产风险的需求,进一步实现人民币在境外使用、交易、计价等功能,不断畅通人民币境内外流通的闭环,搭建起我国应对全球变局的金融“新基建”。

文 | 雷曜 中国人民银行金融研究所副所长,王紫薇 中国人民银行杭州中心支行

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境外市场格局已现明显分化

人民币国际化已具备多年发展基础,其中人民币外汇期货市场建设是促进境外人民币外汇产品丰富化、多样化及人民币境外流通、使用的重要举措,目前已具备一定的市场雏形。进入“十四五”发展新阶段,在金融开放的大背景下,深入研究和继续推进境外人民币外汇期货市场建设,具有更为深远的意义和作用。

当前,境外人民币外汇期贸市场呈现四大特点:

第一,境外交易主要集中于10家交易所。

2006年至今,境外共有14家交易所先后上市了人民币外汇期货产品,目前仍有交易量的还有10家。其中年交易量超过30万手的有香港交易所、新加坡证券交易所(下称“新交所”)、台湾期货交易所、芝加哥商品交易所、美国洲际交易所等,相关币种包含美元、欧元、日元、澳元、雷亚尔等共10种,合约面值在1万-50万元人民币或1万-10万美元。

第二,贸易战、新冠疫情影响较大。

近年来人民币外汇期货交易投资明显活跃。交易量从2017年的304.11万手、0.28万亿美元增长到2019年的1246.21万手、1.18万亿美元,增长超3倍;未平持仓量也从2017年末的5.84万手扩增到2019年末的8.39万手(如图1)。其中2018年交易量增加了154.2%。

2020年以来,受贸易战、新冠疫情等外部因素影响,人民币外汇期货交易增速有所下滑。2020年上半年日均成交量超过50亿美元,累计成交679.55万手、6377亿美元,分别同比扩增11.82%和7.87%,未平持仓量为9.48万手、95.59亿美元,同比缩减6.69%。尽管交易绝对数量仍在增长,但增速明显下降,呈倒“V”型。

「如何选择股票」人民币国际化怎么办?发展外汇期货新产品

图1 2016年以来全球人民币外汇期货交易规模及增速

数据来源:路透、彭博社。

第三,香港和新加坡两大离岸市场集中度高达95%以上。

数据显示,港交所和新交所的交易额超过全市场的95%。港交所于2012年创新推出全球首个可交收的美元/人民币期货,并成长为全球最大规模的人民币离岸市场和第二大规模的人民币外汇期货市场,人民币外汇期货日均交易规模达到7000手左右,2020年6月末的未平持仓量达到24375手。其中,美元/人民币期货合约,2020年以来的日均成交量高达6943手,6月末的未平持仓量高达24112手;境外欧元、日元、澳元兑人民币的外汇期货合约也主要集中在港交所,交易规模和未平持仓量相对较小。

仅就人民币外汇期货市场来说,新交所是全球最大的交易市场。自2014年推出人民币外汇期货后,新交所凭借自由开放的离岸金融中心、亚欧美全覆盖的交易时段、高度互联互通的基础设施等优势,其人民币外汇期货交易和未平持仓量均屡创新高并领先全球。其中,美元/人民币外汇期货的交易额占比从不足1/3一路升至84%,自2019年三季度起即始终维持在80%以上,2020年二季度未平持仓量占比也已攀至70%以上(如图2);2017年-2019年,成交量从188.02万手增到907.97万手,年底未平持仓量从2.7万手增长到5.3万手(如图3)。2020年以来成交量仍保持微涨态势,月均成交规模88.67万手,截至6月末的未平仓合约量达到65082手。

「如何选择股票」人民币国际化怎么办?发展外汇期货新产品

图2 新交所美元/离岸人民币的交易额及未平持仓额的占有率
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