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「场外股票配资」兴证宏观:政府杠杆率怎么降?

股票配资平台 股票开户 2021年04月07日

  2021年3月14日,财政部发布《2020年中央和地方预算执行情况与2021年中央和地方预算草案》,结合1-2月财政收支的数据,我们对2021年财政政策进行全面的解读。

  2021年财政方向:“不急转弯”,向正常化回归。3月初政府工作报告提出了今年3.2%的赤字目标,预计赤字规模为3.57万亿元。新增专项债3.65万亿,今年地方债额度下达晚于往年,意味着对基建投资拉动的节奏也将晚于往年。

  政府杠杆率如何降低?隐性债务控增速+经济增长。3月15日国常会提出了2021年“政府杠杆率要有所降低”。在3.65万亿新增专项债额度的前提下,如何实现政府杠杆率降低?

  1-2月财政实际收支平稳有序,重视结构优化。从1-2月份财政收支的数据来看,收入端继续落实“减税降费”,不断完善税收结构;从支出端来看,落实民生保障仍然是主线,继续强调地方政府过紧日子。从2020年全年累计支出分项来看,稳定经济和社会发展用途的社会保障和就业支出是财政支出的主要拉动。2021年财政支出在保民生的同时,也重视发展,“坚持把科技作为财政支出重点领域”,实现收支结构良性发展。

  风险提示:疫情的不确定性,国内外经济形势及政策调整超预期变化。

  正文

  2021年财政方向:

  “不急转弯”,向正常化回归

  今年3.2%的赤字目标,预计赤字规模为3.57万亿元。对比往年赤字率来看,今年的赤字率目标稳中有降,为2010年以来的次高,仅低于去年疫情的水平。今年3.2%赤字率目标的宽松程度有些超出市场的预期,一方面,2020年的实际公共财政支出小于预算,是2015年以来的首次;另一方面,从赤字率目标的绝对值来看,今年的目标3.2%略高于3%的国际安全线。

  

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  新增专项债安排3.65万亿元,专项债额度仍然不低。2021年新增专项债发行目标为3.65万亿元,仅比2020年少了1000亿。从政府性基金的净收入总量来看,2020年政府性基金的余额名义上超过了2万亿。因此,从资金的净流入流出的角度来看,政府性基金的专项债收入2020年有较多余额未能使用。而从往年的决算数据来看,大部分的政府性基金总量余额都用来补充地方财政调入一本账。

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  2021年提前批专项债额度下达时间晚于往年,3-4月可能集中发行专项债。2021年的提前批专项债额度于2021年3月18日才下达,相比于往年晚了3-4个月。第一批新增专项债额度1.77万亿元,为全年新增专项债额度的48.5%,这一批新增专项债可能将在3-4月集中发行。今年地方债提前批晚于往年,主要是为了避免地方政府“钱等项目”的问题。从2021年1、2月的地方政府债发行规模来看,今年前两个月专项债和一般债相比于去年同期规模缩小明显。与之相对应的,1-2月政府性基金支出进度明显低于往年,预算完成比例仅为8%。财政部要求“地方尽快将专项债券额度对应到具体项目”,地方政府可能会在拿到资金后开启新的一轮项目周期,基建投资可能会届时受到较大的拉动。

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  “政府杠杆率”如何降?

  3月15日国常会提出了2021年“政府杠杆率要有所降低”。2020年一季度以来,中国的宏观杠杆率持续走高,居民部门、非金融企业部门和政府部门都贡献了宏观杠杆率的增量。从政府部门杠杆率来看,中央和地方政府2020年杠杆率都有所上升。为了缓解政府的债务压力,中央提出2021年“政府杠杆率要有所降低”。在已知的3.65万亿新增专项债额度的前提下,如何实现“政府杠杆率降低”?

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